来源：财华社 2019年的最后一天，汽车融资租赁公司喜相逢集团有限公司（下称“喜相逢”）向港交所提交招股书，白鱼香港主板IPO上市。 首次上市申请人过热后，喜相逢于近日改版了招股书。
若喜相逢能顺利回国港IPO，将沦为时隔易鑫集团（02858-HK）和东正金融（02718-HK）后第三家在港上市的汽车融资租赁企业。 但易鑫集团上市后碰上多年盈利无以、股价低位游走的失望局面，而东正金融当年经历了上市推迟、下调募资额以及上市首日破发的窘境。此外，瓜子、团车网这样的头部平台也都陷于了盈利无以的困境中，悄悄退出的中小企业也不在少数。
所以，业绩大起大落的喜相逢能如愿以偿上市吗？能否突破前辈们遭遇的魔咒？ 持续盈利成行业难题 国内汽车融资租赁市场高度集中，竞争白热化，就交易量计算出来，喜相逢在2019年中国第三方汽车零售融资租赁公司中名列第9，市场份额为1.8%。 在2012年前，喜相逢主要以经营性出租方式获取汽车出租服务。
自2012年开始，喜相逢将业务模式的焦点并转放到汽车零售及融资业务，以必要融资租赁方式出售汽车，同时还获取汽车经营性出租服务和其他涉及服务。 目前我国汽车新零售市场正处于供大于求的阶段，且汽车新零售企业还必须烧钱来横跨线上线下的鸿沟，面对着资产质量不利的考验。国内大部分平台只起着竖井起到，未确实切断整个新零售，也未找到确实的盈利模式。
因此，有腾讯、百度等互联网巨头讨好的易鑫集团也一直没能构建平稳盈利，而作为中小汽车融资租赁企业的喜相逢大自然也不好过，过去几年业绩不增反降。 2017年-2019年，易鑫集团和东正金融营收频仍下降，喜相逢则袭港小幅下降，但在2020年前4月因疫情经常出现46.69%的跌幅。
净利润方面，易鑫集团2017年及2018年总计巨盈多达180亿元，2019年才获得3096万元的盈利；东正金融净利润则跌宕起伏；喜相逢净利润2017年起开始大幅度下降，甚至产生了亏损，2017年-2019年，净利润分别为6081.9万元、5994.3万元及1534.5万元，2020年前4月则由盈转亏，亏损额为1350.5万元。 上述三家企业的经营数据指出，在国内互联网汽车交易市场尚能不成熟期情况下，涉及企业面对很多不明朗因素，从而导致业绩波动大。
不身体健康的运营数据 从招股书看，喜相逢过去几年减免不增利主要是由于公司收益成本、行政费用、销售及营销费用的快速增长所致。2017年-2019年，喜相逢收益成本从5.48亿元减至7.11亿元，增幅为29.74%。 这对于汽车融资租赁企业来说，必须将相当大一部分资金力在汽车这样的固定成本上，经营性光阴资金遭断裂。
而在利润下降和成本上升的因素下，喜相逢经营活动扣除现金流在过去三年均为负数，分别为-3.31亿元、-2.16亿元及-0.44亿元。 此外，回款风险在汽车融资租赁行业是一个通病。喜相逢融资租赁应收款项平均值结余过去几年居高不下，2017年-2019年分别为4.78亿元、7.07亿元及9.69亿元，2020年前4月甚至突破10亿元，约10.36亿元。
为面临不利的同行竞争压力，喜相逢碰了价格战，导致其融资租赁应收款项平均值回报率由2017年的46.9%大幅度下降至2020年前4月的 22.7%，利息差则由42.8%降到14.8%。 过去几年较慢的扩展也造成了喜相逢面对资金缺口。8年前将焦点放到汽车零售及融资业务后，喜相逢在全国大力建构销售网络，目前业务牵涉到25个省级行政区域的63间销售店铺，年均开办近8家销售店。
同时，喜相逢还运营着顽皮、GO自游、52车等多个线上APP。 业务很快扩展的同时，喜相逢清净流动资金缺口也在减少，过去几年借款大大上升。2017年-2019年，喜相逢一年内应偿还债务借款分别约3.66亿元、6.49亿元及7.16亿元，可见短期债务压力之大。相比于不受互联网巨头关照的行业龙头，喜相逢在融资方面没任何优势，易鑫集团就曾取得百度、腾讯和京东的多轮融资，规模约15亿美元；弹头个车也取得了阿里两轮领有投，金额约9.1亿美元。
头部企业的盈利能力尚且如此，作为“中小散户”的喜相逢困境也更为显著。 所以，无资金优势的喜相逢，上市融资沦为其突破竞争驱离、补足发展资金的最主要渠道。
行业前景蒙阴影 汽车融资租赁行业与汽车销售行业息息相关，2017年以来，我国新车销售量快速增长力弱，消费市场需求不振。中国的新车销售量由2018年的2370万辆增加至2019年的2140万辆，并预期于2020年增加至1970万辆。
在这种背景下，我国零售汽车融资租赁市场也难以幸免于难。根据灼识咨询报告，2015年–2019年中国零售汽车融资租赁市场以贷款量计市场规模填充年增长率约44.3%，但预计2019年-2024年填充年增长率降到4.3%。
过去几年，喜相逢的快速增长主要归功于汽车金融市场的兴旺。喜相逢未来的发展相当大程度上须要倚赖中国互联网汽车交易市场，但该市场未来的增量十分受限，这可不是什么好事。 在行业未来增量十分受限的情况下，我国汽车融资租赁平台一般来说受制于线下渠道与售后服务的缺陷，又要符合有所不同阶段消费者的有所不同必须，从而大幅度溶解获客成本，很难构建平台流量高效转化率和交易流通，因此烧钱模式仍将不可避免。
汽车作为轻巧商品，有售后服务的市场需求，而汽车新零售平台无法确实已完成商业闭环，最重要的原因之一就在于无法解决问题服务问题。传统的4S店模式在不远处的未来将仍然不会巩固，做到着一二线城市的主要市场，汽车新零售不能在二三线城市才有较小市场。
可以说道，我国汽车新零售的路还很长。 另一方面，造车新势力的新零售模式也给喜相逢带给冲击。以全球新能源汽车领头羊特斯拉为事例，特斯拉也玩起了“线上卖车”的新零售模式，通过使用“体验店网络传销”的销售模式，并且将品牌体验与售后服务相分离。
今年4月，特斯拉宣告进驻天猫，首次在国内第三方平台开办官方分店，且在电商平台官网上统一售价，用户可必要到给定门店去体验并缴付出售才可，提高了用户体验与销售效率，大同小异传统4S店的轻资产模式。 因此，上市融资是解决问题喜相逢等中小汽车融资租赁企业存活下去的关键，而未来发展能否成功，还必须在新零售模式上探寻出有自己的路子。
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