国际铅锌研究小组(ILZSG)近期发布的数据表明，2019年10月，全球锌市改以供应不足0.73万吨，2019年前10个月，全球锌市产量1118.1万吨，同比增加22.9万吨；市场需求1129.5万吨，同比增加3.8万吨，总计供应紧缺降到15.2万吨，上年同期为紧缺34.3万吨。该机构预计2019年提炼锌紧缺17.8万吨，然而到2020年有可能改以供应不足19.2万吨。
A全球经济未来将会小幅转好2019年9月，欧洲央行宣告将存款利率上调10个基点至-0.5%的历史新高，这也是该行自2016年3月以来的首次降息。此外，欧洲央行还宣告将从11月1日起重新启动分析严格，规模为每月200亿欧元，并开始实行利率分级制度。
美联储2019年10月11日回应，将开始每月出售大约600亿美元短期债券，以保证银行体系享有“充裕的储备”。不仅短期资金市场在实行暂时性投资，美联储更加必要宣告新的开始出售国债，操作者最少保持到2020年二季度。另外，我们看见2019年11月，美国OECD综合领先指标为98.9934点，正处于近10年的底部，之后向上空间受限，且有掉头向下趋势。
与此同时，美国密歇根大学消费者信心指数、Sentix投资信心指数皆有恶化趋势。但我们也看见美国低收入数据依旧不悲观、工商业债权人亲率仍较高，且美国在2020下半年面对议会选举，特朗普能否参选还有相当大不确定性，因此美国经济小幅回落后能否持续还有待市场检验。图为美国OECD综合领先指标(点)图为美国已动工新建私人住宅图为美国密歇根大学消费者信心指数图为美国Sentix投资信心指数2019年12月，中国制造业订购经理指数(PMI)为50.2%，环比持平，为近9个月来倒数第2个月坐落于荣枯线以上。
企业成品库存低位、原料订购意愿下降，同时出口订单恶化，传导至2020年，最少上半年我们可以看见制造业有恶化迹象。B2019年锌消费好于预期ILZSG近期发布的数据表明，2019年前10个月，全球锌市消费量1129.5万吨、同比增加3.8万吨。图为全球期货交易所锌价走势国内市场方面，从锌初级下游消费来看，镀锌占到比60%左右，不受2018年下半年开始的基础设施补短板政策性刺激，变换环保力度上的显著恶化，造就镀锌结构件消费。此外，出口亦强大，2019年1—11月，镀锌板(带上)净出口670万吨，同比快速增长11.3%。
数据表明，2019年1—12月，镀锌结构件平均值开工率在79.7%，较2018年同期下降6.1个百分点；合金钢锌合金平均值开工率为46.8%，较2018年同期下降大约0.2个百分点。锌下游消费整体好于预期。
国家统计局公布数据表明，2019年固定资产投资同比快速增长5.4%，增长速度同比上升0.5个百分点。其中，制造业投资快速增长3.1%，增长速度较2018年年末回升6.4个百分点；基础设施投资快速增长3.8%，增长速度较2018年年末持平；房地产投资快速增长9.9%，增长速度较2018年年末下降1.6个百分点。
比起制造业投资的较慢上行，2019年基础设施和房地产对投资的托底起到显著。2019年1—12月，国内商品房销售面积总计同比小幅下降0.1%，较2018年同期上行，伴随2020年房地产新开工大幅度下行空间受限。但有色金属多用作房地产的施工和业主收房后，我们看施工和完工情况，2019年1—12月房屋施工面积总计同比快速增长8.7%、较2018年年末下降3.5个百分点，完工面积总计同比下降2.6%，增长速度为近2年来首次由负安乐乡，伴随房地产对有色金属实际市场需求的夹住将边际提高。
C全球锌矿供应减少显著锌矿供应方面，据ILZSG数据，2019年1—10月全球锌精矿总计产量1079.7万吨，较上年同期减少大约22.8万吨。2019年全球矿山追加生产能力正在渐渐获释。
MMG2019年前三季度锌精矿产量为26.3万吨，同比快速增长15%。2019年三季度DugaldRive持续顺利达产，锌精矿含锌生产量有史以来超过47296吨，较上一季度减少32%，网卓新闻网，2019年前三季度总计产量大约25万吨，同比快速增长16%。锌精矿产量减少归咎于矿业量、处理量、回收率减少及矿石品位较高。
预计2019年杜加尔德河的锌精矿产量在16.5万至17.5万吨之间。韦丹塔资源公司(VedantaResources)由于技术问题，造成Skorpion矿区矿石产量上升，从2019年11月初至2020年2月底重开在纳米比亚的Skorpion锌业务，预计影响产量3万吨。斯坦锌业近期发布2019年二季度财报(2019年7—9月)表明，当季矿石开采量为21.9万吨，环比快速增长3%，该公司回应增量归功于矿石产量减少，然而同比上升6%，这主要是SindesarKhurd(SK)矿的矿石品位减少抵销了当季矿石的增量。嘉能可2019年前三季度总计锌精矿产量为80.92万吨，比2018年同期减少2.31万吨(3%)，主要反映了LadyLoratta的贡献和McArthurRiver的强大生产，部分抵销了Antamina的低产和Kazzinc的减产。
Teck二季度锌矿产量16.6万吨，较一季度减少大约4.8万吨，主因是RedDog矿区因选矿量的提升填补了锌矿品位下降带给的负面影响。2020年新世纪资源旗下的CenturyTailings追加生产能力10万吨、Vedanta旗下的Gamsberg、Antamina由于原矿品位下降，预计追加生产能力12万吨左右，安泰科预计2020年海外追加锌精矿70.6万吨。图为2018—2020全球主要追加锌矿产能D矿冶利润博弈论将出焦点ILZSG近期发布的数据表明，2019年10月，全球锌市改以供应不足0.73万吨，2019年前10个月，全球锌市产量1118.1万吨，同比增加22.9万吨；市场需求1129.5万吨，同比增加3.8万吨，总计供应紧缺降到15.2万吨，上年同期为紧缺34.3万吨。该机构预计2019年提炼锌紧缺17.8万吨，然而到2020年将有可能改以供应不足19.2万吨。
从国内市场来看，原料的持续大幅度获释造成加工费较慢下跌，数据表明，2020年1月国产锌精矿现货加工费均价6275元/金属吨，较2018年年末下跌1175元/金属吨，较2018年年初下跌2775元/金属吨；进口锌精矿现货加工费均价310美元/腊吨，较2018年年末下跌155美元/腊吨，较2018年年初下跌297.5美元/腊吨。2019全年持续的高加工费使冶炼厂吨锌收益超过近年来高位，变换收益分为，全年吨锌收益多在7000元以上，远高于大部分炼厂的生产成本。
毫无疑问，低利润性刺激炼厂生产的积极性。国家统计局数据表明，中国2019年11月锌产量为59.4万吨，同比增加13.1%；2019年1—11月锌产量为569.2万吨，同比增加9%。安泰科对国内48家冶炼厂(牵涉到生产能力626万吨)产量统计资料结果显示，2019年上述企业锌及锌合金总产量为514.6万吨，同比快速增长11.1%即51.6万吨。
其中，锌合金产量94.5万吨，同比快速增长4.7%，占到总产量的18.4%，占到较为2018年下降1.1个百分点。2019年12月单月产量为47.6万吨，同比增加19.2%，环比减少1.5万吨。据数据初步统计，中国春节前后，利用假期展开检修的企业并不多，整体仍将维持较高的动工水平，考虑到2月较少两个生产天数，预计1—2月环比总计保护环境在4万吨左右，两个月总计产量同比将快速增长近16万吨。与些同时，我们看见，国内如中金、南方、紫金等超负荷动工，使国内总体动工高达87%以上，加之国内预计32万吨左右的追加冶金生产能力，国内冶金生产能力天花板移除。
但我们必须注目的是，随着锌价的上行及加工费的低企，矿冶间的利润分配于是以由矿端向冶金末端开始大幅度弯曲，未来如若价格之后上行或加工费调头向上，造成炼厂利润下降或将影响冶金生产能力获释，二者利润间的博弈论将对2020锌锭供应末端起主导作用。进出口方面，由于2019年大部分时间都正处于进口亏损的状态，2019年1—11月中国提炼锌总计清净进口49.8万吨，较上年同期下降17%。
E库存预计之后低位游走截至1月17日，LME锌库存5.1万吨，较2018年年末增加大约7.8万吨；截至1月17日，国内三地社会库存10万吨，较2018年年末减少大约1.3万吨。2019年原料回落有效地传导至冶金末端，提炼锌产量大幅度回落，但市场需求整体略好于预期。
转入2020年，市场需求未来将会边际恶化，供应末端虽天花板移除，但仍须要注目新的生产能力的获释，且矿冶利润分配或影响现有生产能力获释，库存预计之后低位游走。从全球经济来看，有小幅转好迹象，美国OECD等指标或筑底，美联储新的开始购债、欧洲央行重新启动货币严格，但美国低收入数据依旧不悲观、工商业债权人亲率仍较高，且美国在2020下半年面对议会选举，特朗普能否参选还有相当大不确定性，下半年尤其是四季度全球经济风险尚存。从国内市场来看，企业成品库存低位、原料订购意愿下降，同时出口订单恶化，传导至2020年，最少上半年我们可以看见制造业有恶化迹象。
此外，基础设施不受政策托底；房地产施工和完工同比快速增长将夹住后房地产时期有色金属的市场需求，汽车市场需求边际回头变暖。供应末端，低利润将之后性刺激冶金生产能力获释，供应末端虽天花板移除，但仍须要注目新的生产能力的获释，且矿冶利润分配或影响现有生产能力获释。预计全年锌价宽幅波动，建议做到阶段性行情，沪锌主力合约运营区间在16000—23000元/吨，伦锌3月合约运营区间在2000—2900美元/吨。
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